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    [摘要] 近日，證監(jiān)會(huì)公布顯示，狗不理集團(tuán)和廣州酒家均處于“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”狀態(tài)。分屬餐飲業(yè)、餐飲業(yè)和食品制造業(yè)的狗不理集團(tuán)與廣州酒家，不約而同申請(qǐng)IPO，不僅吸引了市場(chǎng)眼光，也意味著停滯兩年多的餐飲業(yè)上市審核已經(jīng)重啟。

　　“中華老字號(hào)”正蜂擁叩響資本市場(chǎng)大門。

　　在證監(jiān)會(huì)最新公布的首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表中，3家屬于“中華老字號(hào)”的企業(yè)同時(shí)在列。

　　處于“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”的是狗不理集團(tuán)和廣州酒家，擬上市地均為深交所，保薦機(jī)構(gòu)分別是招商證券和廣州證券。正處于證監(jiān)會(huì)“初審中”的迎駕貢酒，計(jì)劃在上交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為日信證券。

　　分屬餐飲業(yè)、餐飲業(yè)和食品制造業(yè)的狗不理集團(tuán)與廣州酒家，不約而同申請(qǐng)IPO，不僅吸引了市場(chǎng)眼光，也意味著停滯兩年多的餐飲業(yè)上市審核已經(jīng)重啟。

　　引人注目的是，此前的5月14日，“中華老字號(hào)”黃酒企業(yè)會(huì)稽山預(yù)披露了其招股說(shuō)明書，擬通過(guò)IPO發(fā)行1億股股份，募集資金主要用于年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投入金額3.76億元。

　　同在5月份，證監(jiān)會(huì)今年第88次會(huì)議審核通過(guò)了海天股份的首發(fā)申請(qǐng)，這也是廣東佛山第一個(gè)申請(qǐng)IPO獲批的“中華老字號(hào)”。

　　海天股份招股書申報(bào)稿顯示，其擬發(fā)行7900萬(wàn)股，募集資金18.57億元投入海天高明150萬(wàn)噸醬油調(diào)味品擴(kuò)建工程，計(jì)劃打造全球最大調(diào)味品生產(chǎn)和銷售企業(yè)。海天股份是國(guó)內(nèi)最大的醬油生產(chǎn)商，擬于上交所上市。

　　而在會(huì)稽山、狗不理集團(tuán)和廣州酒家闖關(guān)資本市場(chǎng)背后，更多的“中華老字號(hào)”企業(yè)正在躍躍欲試，隨時(shí)準(zhǔn)備魚貫而入。

　　洶涌上市潮

　　狗不理集團(tuán)和廣州酒家領(lǐng)銜排隊(duì)申請(qǐng)餐飲業(yè)IPO，餐飲類“中華老字號(hào)”再次備受關(guān)注。

　　其實(shí)，目前的A股市場(chǎng)只有3家餐飲類上市公司，分別為西安飲食、全聚德和湘鄂情，前兩者都是“中華老字號(hào)”。

　　資本助力的好處顯而易見(jiàn)，以2007年11月上市的全聚德為例，其上市當(dāng)年的營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)分別僅為91662萬(wàn)元與6432萬(wàn)元，但到了2011年底，營(yíng)收和凈利潤(rùn)就分別達(dá)到180231萬(wàn)元與12918萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了翻番，并且今年上半年的營(yíng)業(yè)總收入與凈利潤(rùn)，分別達(dá)90942萬(wàn)元和8918.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.26%與36.82%。

　　山西證券(002500,股吧)研報(bào)表示，雖然全聚德是國(guó)有企業(yè)，但由于其顯著的品牌效應(yīng)，綜合成本率就略低于湘鄂情。山西證券還認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)全聚德大股東另一餐飲品牌“東來(lái)順”注入公司的預(yù)期比較強(qiáng)烈，“中華老字號(hào)”東來(lái)順如果能注入全聚德，可以享有一定的協(xié)同效應(yīng)，在渠道和采購(gòu)上有一定的資源共享。

　　依靠“中華老字號(hào)”招牌進(jìn)入資本市場(chǎng)并由此得到快速擴(kuò)張，全聚德給出了一份靚麗答卷，但鮮為人知的是，1996年就啟動(dòng)上市工作的全聚德，在上市之前歷經(jīng)了兩次失敗。

　　相比全聚德，高端化的狗不理集團(tuán)發(fā)展速度更快。公開(kāi)資料顯示，2005年改制的狗不理集團(tuán)，直營(yíng)店已由2家發(fā)展到20多家，營(yíng)業(yè)收入也從4000萬(wàn)元提升到7億多元。

　　狗不理集團(tuán)和廣州酒家進(jìn)入IPO申請(qǐng)審核名單，與飲食有關(guān)的“中華老字號(hào)”企業(yè)紛紛摩拳擦掌，爭(zhēng)先恐后將目標(biāo)指向了魔幻般的資本市場(chǎng)。

　　從散見(jiàn)各地媒體的消息可以看出，來(lái)自“中華老字號(hào)”陣營(yíng)的皇上皇、張一元、便宜坊、松鶴樓、五芳齋、勻毛尖茶業(yè)、南京云錦等，皆在籌劃上市，其中，中信資本早年就以5.1億元入股了冠生園。

　　太原市企業(yè)上市辦公室透露，山西千年老陳醋基地清徐縣的水塔醋業(yè)、紫林醋業(yè)已進(jìn)入太原市擬上市后備企業(yè)資源庫(kù)，成為重點(diǎn)培育的上市對(duì)象。而早在2009年2月，中國(guó)出版集團(tuán)就宣布下屬百年老字號(hào)的北京榮寶齋已啟動(dòng)A股上市計(jì)劃。

　　山西食醋產(chǎn)業(yè)一直以“中華老字號(hào)”恒順醋業(yè)為標(biāo)桿，并認(rèn)為中國(guó)食醋產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對(duì)較小、產(chǎn)業(yè)集中度較低、食醋行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的提升空間很大。以龍頭企業(yè)恒順醋業(yè)的規(guī)模，其2012年主導(dǎo)產(chǎn)品食醋的產(chǎn)量目標(biāo)只是力爭(zhēng)超過(guò)20萬(wàn)噸，而在清徐縣，2011年的食醋產(chǎn)量約為45萬(wàn)噸，比2005年的12萬(wàn)噸增長(zhǎng)了275%，占全省產(chǎn)量的61.18%，占全國(guó)產(chǎn)量的10.92%。

   密集排隊(duì)闖關(guān) 老字號(hào)現(xiàn)上市潮

　　與“中華老字號(hào)”企業(yè)熱衷上市相呼應(yīng)，北京、安徽、南京、東莞等地政府也紛紛出臺(tái)政策，鼓勵(lì)發(fā)展較好的老字號(hào)企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)作，支持符合條件的老字號(hào)企業(yè)上市，借以實(shí)現(xiàn)名牌帶動(dòng)戰(zhàn)略。

　　不過(guò)，“中華老字號(hào)”企業(yè)雖然擁有自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，卻也因?yàn)樽陨砑夹g(shù)、觀念、文化經(jīng)營(yíng)規(guī)模、公司治理等一些原因，正經(jīng)歷著資本之路的瓶頸。

　　前車之鑒是，2011年底上市的“中華老字號(hào)”企業(yè)佛慈制藥，此前的18年曾四度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，但均以失敗告終，被稱為“最失意和最執(zhí)著的IPO樣本”。

　　“酒勁”更勝一籌

　　A股市場(chǎng)“中華老字號(hào)”上市公司不斷擴(kuò)容，其隊(duì)伍已經(jīng)蔚為壯觀，尤其是擁有酒類“中華老字號(hào)”的上市公司已超過(guò)20家，占A股全部“中華老字號(hào)”的1/3強(qiáng)。

　　然而，酒類“中華老字號(hào)”的上市沖動(dòng)始終抑制不住，已經(jīng)預(yù)披露的會(huì)稽山，一旦順利過(guò)會(huì)，將與同為“中華老字號(hào)”的古越龍山、金楓酒業(yè)一起，實(shí)現(xiàn)黃酒三大巨頭齊聚A股。

　　以上3家黃酒行業(yè)龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率分別為7.5%、10.6%和8.8%。但黃酒的市場(chǎng)規(guī)模和盈利水平，均嚴(yán)重遜色于白酒。按照會(huì)稽山招股書，其2011年?duì)I收8.81億元、凈利潤(rùn)1.11億元，金楓酒業(yè)與古越龍山的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，則分別是10.4億元、1.4億元和12.5億元、1.7億元，3家企業(yè)2011年的毛利率分別為44.7%、38.2%、54.85%。

　　而作為二線白酒的金種子酒，2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.65億元，凈利潤(rùn)3.66億元，毛利率69.81%。對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，一線黃酒的會(huì)稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)3家合計(jì)的營(yíng)收，比金種子酒高出將近80%，但凈利潤(rùn)只高出約15%，差距懸殊。借助資本市場(chǎng)壯大，仍是黃酒業(yè)的夢(mèng)想。

　　由于中國(guó)特有的傳統(tǒng)酒文化影響，酒類“中華老字號(hào)”軍團(tuán)頗具規(guī)模，并且與其他同類企業(yè)相比，擁有“中華老字號(hào)”的企業(yè)，在IPO上會(huì)時(shí)，就多了一塊充滿文化意味的金字招牌作為保障。

　　已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的西鳳酒，計(jì)劃爭(zhēng)取在2012年底實(shí)現(xiàn)上市。西鳳酒董事長(zhǎng)喻德魚在今年5月22日舉行的中國(guó)白酒東方論壇上透露，西鳳酒通過(guò)始于2009年的重組改制，目前國(guó)有股持股比例已從75.86%減至44%，并通過(guò)兩次增資擴(kuò)股，總股本由2.3億元增至4億元，引進(jìn)中信產(chǎn)投、光大金控、海通控股等9家戰(zhàn)略投資者，吸收了西安智德通、延安百得信工貿(mào)等西鳳酒經(jīng)銷商成為股東，共募集資金10億元，其中中信產(chǎn)投以3.6億元的投資，占增資后15%的股份，成為該公司第二大股東。

　　西鳳酒沖刺上市具有補(bǔ)缺的意味。在老四大名酒中，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖早已上市多年，并均在資本市場(chǎng)如魚得水，但唯獨(dú)西鳳酒徘徊在資本市場(chǎng)門外黯然神傷。

　　“中華老字號(hào)”郎酒、劍南春也有類似遭遇。四川知名白酒企業(yè)五糧液、瀘州老窖、沱牌舍得、水井坊在資本市場(chǎng)嶄露頭角之際，郎酒和劍南春也為備戰(zhàn)上市暗中發(fā)力。所不同的是，郎酒籌備3年后，以資金充裕為由放棄了上市，而劍南春卻一波三折，在借殼 *ST珠峰無(wú)果后，有關(guān)其IPO和借殼上市的消息不時(shí)甚囂塵上，但一直是“只聞樓梯響不見(jiàn)人下來(lái)”。

　以貴州茅臺(tái)、五糧液等為主的白酒企業(yè)在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)袖善舞，使尚未IPO的酒類“中華老字號(hào)”難耐寂寞，去年以來(lái)，稻花香酒業(yè)、鴻茅藥酒、河套酒業(yè)等均宣布進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性的上市操作階段。

　　2011年初整合“中華老字號(hào)”紅星二鍋頭酒等品牌成立的首都酒業(yè)，注冊(cè)資金1億元，由北京一輕和北京控股集團(tuán)旗下的京泰實(shí)業(yè)共同投資組建，宣稱將于2012年借殼上市，如果不能借殼，則將在3年內(nèi)登陸A股市場(chǎng)。

　　PE、VC也在給計(jì)劃進(jìn)軍資本市場(chǎng)的酒類“中華老字號(hào)”推波助瀾，繼“初審中”的迎駕貢酒曝光引入君聯(lián)資本等戰(zhàn)略投資者后，今年4月進(jìn)行上市環(huán)保核查公示的口子酒業(yè)，早在4年前就與投行大鱷高盛集團(tuán)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　當(dāng)時(shí)，高盛集團(tuán)以5200萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)口子酒業(yè)25%股權(quán)，給予了口子酒業(yè)10倍多的估值。高盛集團(tuán)還在2010年聯(lián)合平安投資出資5億元，完成了對(duì)另一家“中華老字號(hào)”宋河酒業(yè)的首筆注資，合計(jì)持股40%。有消息稱口子酒業(yè)目前還在獨(dú)立IPO和借殼上海輔仁之間搖擺。

　　此外，也有消息稱，河套酒業(yè)今年引進(jìn)了上海瑞業(yè)和鼎暉投資等私募機(jī)構(gòu)，并對(duì)涉及股東1000多人的股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了公證。

　　各路資本如此青睞酒類“中華老字號(hào)”，在于其近年來(lái)成長(zhǎng)迅速，迎駕貢酒公開(kāi)的資料顯示，其2003年?duì)I業(yè)收入僅4.55億元，到2010年、2011年已分別達(dá)到30億元和40.2億元，去年上交入庫(kù)稅金10億元。

　　不過(guò)，水井坊在2011年年報(bào)中指出，我國(guó)白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，白酒市場(chǎng)整體上供大于求的矛盾和無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)比較突出，限制性產(chǎn)業(yè)政策以及酒類產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，使得白酒總量提升有限，白酒各個(gè)品牌的產(chǎn)品，尤其是名牌產(chǎn)品的利潤(rùn)空間主要依賴價(jià)格上升。