上市前安全問題頻出

   煌上煌的主打產(chǎn)品是鴨脖等散裝熟制食品，這類熟制食品在售賣過程中很容易受到微生物的污染。深圳市市場監(jiān)督管理局網(wǎng)站的公開信息顯示，深圳2011年12月對熟制鴨脖進(jìn)行了安全抽檢，合格率僅為57.8%，不合格項(xiàng)目主要為大腸菌群和菌落總數(shù)超標(biāo)。不合格名單中“煌上煌”赫然在列，不合格產(chǎn)品為14個，占此次不合格鴨脖總數(shù)的四分之一。更早一些的2010年7月，煌上煌子公司廣東煌上煌因一批鴨腳被檢出大腸菌群超標(biāo)，被東莞市質(zhì)監(jiān)局列入質(zhì)量“黑榜”。而這并不是煌上煌首次被檢出大腸菌群超標(biāo)：就在當(dāng)年1月份，廣東煌上煌所產(chǎn)的一批產(chǎn)品也被檢出不合格。

   相較于上百人的群體性中毒事件，“黑榜通報”對煌上煌來說只是小事件。2004年6月22日，南昌市衛(wèi)生局陸續(xù)接到食物中毒報告，反映有市民中午及晚上進(jìn)食煌上煌鹵菜，出現(xiàn)惡心、嘔吐、腹瀉等中毒癥狀，住院人數(shù)上百。此后一兩天內(nèi)，江西豐城市也有90多人因食用煌上煌鹵菜住進(jìn)醫(yī)院。這就是有名的煌上煌江西中毒事件。

   有意思的是，從煌上煌招股說明書看，江西和廣東是它的絕對主力市場，兩地門店數(shù)量占煌上煌總門店數(shù)的74.9%，兩地2011年?duì)I收占到了煌上煌總營收的9成。在絕對主力市場，煌上煌食品安全卻不斷“掉鏈子”，不得不讓人擔(dān)心其以后的業(yè)績。另一方面，煌上煌稱主要競爭對手是南京桂花鴨、湖北周黑鴨、長沙絕味軒，但在競爭對手的大本營所在地如南京、湖北、湖南，煌上煌一家門店都沒有，煌上煌如何突破區(qū)域局限也是投資者不得不考慮的一個問題。　

加盟店比例超9成半

   加盟對煌上煌這樣的食品企業(yè)來說，可謂成也蕭何敗蕭何。能甩開周黑鴨、絕味軒，拔得“鴨脖第一股”的美名，煌上煌的加盟店功不可沒。但從食品安全隱患來看，加盟店同時是“地雷集中地”。煌上煌招股說明書顯示，截至2011年底，公司共有門店數(shù)1798家，自營店和加盟店分別為75家、1723家，占比分別為4.17%、95.83%，加盟店數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自營店數(shù)量。

   2004年煌上煌江西地區(qū)發(fā)生群體性中毒事件后，南昌市市委宣傳部7月通報，導(dǎo)致上百人入院救治的南昌“6?22”食物中毒原因主要出在銷售環(huán)節(jié)，發(fā)生中毒事故的5家“煌上煌”鹵品銷售店均因進(jìn)貨量過多以及沒有較好的消毒設(shè)施等原因，造成金黃色葡萄球菌繁殖，從而引發(fā)食物中毒事件。煌上煌董事局主席徐桂芬當(dāng)時還發(fā)表了一篇致消費(fèi)者的公開信，稱“事件雖然是由于個別代銷店失職所致，但也暴露出我們在管理中存在的疏漏與不足”，并將“對違規(guī)和不合格的經(jīng)營單位進(jìn)行整頓和清退”。公開信信息顯示，上述5家發(fā)生中毒事故的“煌上煌”銷售店是加盟店。深圳與東莞通報煌上煌大腸桿菌超標(biāo)后，煌上煌接受采訪的相關(guān)人士也稱，出現(xiàn)問題的主要是加盟店。

   表面上看，煌上煌的“地雷”主要是個別加盟店在食品安全控制措施上做得不到位，從而導(dǎo)致散裝產(chǎn)品遭受污染。

   但實(shí)際上，煌上煌對加盟商的監(jiān)管措施不完善，才是導(dǎo)致上述事件的根本原因。統(tǒng)一品牌下的加盟店出了問題，煌上煌作為品牌商，有不可推卸的責(zé)任，不能在收取加盟費(fèi)后就撒手不管，事后追責(zé)并不能代替事前防范。反觀競爭對手，為了避免加盟管理不善對品牌的傷害，周黑鴨一直堅持自營模式。

曾多次陷入食品安全事件

   煌上煌主要經(jīng)營醬鹵制品及佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司本次擬登陸深交所，計劃發(fā)行3098萬股，募資33059.62萬元。

   在招股說明書中，煌上煌一再強(qiáng)調(diào)公司對食品安全問題的重視程度，將完善的質(zhì)量管理視為公司重要的競爭優(yōu)勢之一。然而，記者查閱公開報道的新聞發(fā)現(xiàn)煌上煌自成立以來涉及多起食品安全問題。

   早在2004年，煌上煌就曾因生產(chǎn)原料被污染、成品在運(yùn)輸過程中未按規(guī)定消毒、銷售店的儲藏條件未達(dá)標(biāo)等原因引起“南昌6?22食物中毒事件”，造成上百人住院(新華社2004年7月5日報道)。事后煌上煌在江西全省的182家分店全部停業(yè)整頓。另據(jù)東莞市質(zhì)檢局披露，在該局2009年4季度、2010年1季度的抽樣檢查中，煌上煌被檢出不合格產(chǎn)品，原因是大腸桿菌超標(biāo)。無獨(dú)有偶，深圳市質(zhì)監(jiān)局也曾披露，在該局2011年4季度的抽樣檢查中，煌上煌也因大腸桿菌超標(biāo)而被檢出不合格產(chǎn)品。但是在招股說明書中，公司對以上問題并未提及，僅以“報告期內(nèi)公司注重食品質(zhì)量安全控制，未發(fā)生食品安全事故，未出現(xiàn)因違反法律法規(guī)而被有關(guān)部門處罰的情況”而一筆帶過。不僅如此，2009年煌上煌還曾因污染水源而被南昌環(huán)保部門遷離桃花河地區(qū)。

擴(kuò)張中暴露盈利能力下降

   據(jù)招股書披露，近3年，煌上煌超過七成的營業(yè)收入來自本地的江西市場。而本次公司募投計劃新增的25500噸產(chǎn)能中，很大一部分將通過江西以外的市場來消化。因此，如何進(jìn)行異地擴(kuò)張將成為擺在煌上煌面前的一道難題。

   據(jù)披露，2009年、2010年、2011年煌上煌通過門店所取得的銷售收入分別為49245萬元、65996萬元、81980萬元，而同期公司所控制的門店數(shù)量分別為676家、1248家、1798家。據(jù)此計算公司在保持高速擴(kuò)張的同時，作為連鎖企業(yè)重要績效指標(biāo)的單店收入?yún)s從72.85萬元下降至45.60萬元，下滑速度明顯。與此同時，高速擴(kuò)張還增加了公司的營業(yè)成本，2011年公司的營業(yè)利潤率已出現(xiàn)略微下滑，從2010年的11.97%降至11.71%。因此，在異地擴(kuò)張的過程中，公司能否維持現(xiàn)有的收入及盈利水平令人懷疑。

因行業(yè)門檻低競爭恐加劇

   由于醬鹵制品及佐餐涼菜制作工藝相對簡單，行業(yè)門檻較低。一些作坊類企業(yè)憑借著對當(dāng)?shù)叵�費(fèi)者口味的了解以及熟人效應(yīng)占有很大的市場份額。近年來煌上煌的競爭對手絕味鴨脖、周黑鴨等也在加速擴(kuò)張的同時，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸以增強(qiáng)競爭能力。因此，在未來一段時期內(nèi)，煌上煌將面臨激烈的市場競爭。

   中信建投證券理財規(guī)劃師鮑?表示，行業(yè)門檻較低、競爭激烈、成長不確定性高以及質(zhì)量控制風(fēng)險大是影響餐飲企業(yè)過會的重要原因，盡管煌上煌將自身定位于食品加工行業(yè)，但以上問題在其身上均有不同程度的體現(xiàn)，恐對公司的IPO進(jìn)程造成不利影響。